创惠优配特朗普掀关税风云第二季，全球股市出奇淡定，机构持续加仓

关税风云进入第二季创惠优配，但对于全球市场的影响在减弱。

据新华社消息，美国总统特朗普7日表示，将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税。

但此次关税风暴的冲击不及4月，美国三大指数7日跌幅不到1%；亚太股市7月8日表现更令人意外，日韩股市并没有明显受到影响，日经225指数、韩国Kospi指数分别上涨0.25%、1.81%；上证综指和恒生指数8日分别涨0.7%和1.09%；截至记者发稿，欧洲股市主要指数走势平稳，英国富时100指数、德国DAX指数8日盘中小幅上涨。

截至北京时间7月8日21时20分，亚太主要股市当日收盘均出现上涨，欧洲主要股指当日盘中走势平稳，多数上涨。

接受第一财经记者采访的投资经理和策略师表示，市场对关税的担忧有所下降。高盛认为，欧美贸易谈判达成协议的可能性在变大。同时，机构对股市的配置热度普遍升温，投行更是逆势上调美股目标价，投资者亦敢于加码包括中国在内的亚太股市。唯独对于美债，各界依然保持担忧，全球央行增配黄金的趋势仍将继续。

全球经济分析公司BCA Research欧洲投资首席策略师萨瓦里（Mathieu Savary）对第一财经记者表示：“我们的基准情景是美欧将在今年晚些时候达成协议，欧洲接受10%的对美出口关税，部分特定关税将获得减免或取消。这种情况虽会对欧洲经济增长和企业利润构成短期压力，但影响可控。”

谈判期限延至8月1日

据新华社消息，特朗普7日在自己创立的“真实社交”网站上陆续发布了他写给14国领导人的信函，阐述征税理由，并表示新关税将不包括其他行业关税。

根据这些信的内容，日本、韩国、马来西亚、突尼斯、哈萨克斯坦将被征收25%的关税，南非和波黑将被征收30%的关税，印度尼西亚将被征收32%的关税，塞尔维亚和孟加拉国将被征收35%的关税，泰国和柬埔寨将被征收36%的关税，老挝和缅甸则面临高达40%的关税。

在这些内容几乎完全相同的信中，特朗普警告收信国领导人称，如果想提高关税作为回应，美国将在此次税率基础上再提高同等额度的关税。同时，如果这些国家或其企业决定在美国境内生产产品，将不会被征收关税。如果相关国家将国内市场向美国开放，同时消除关税和非关税贸易壁垒，那么，“我们可能会对这封信的内容进行调整，相关关税税率可以向上或者向下调整，这取决于我们国家之间的关系”。

白宫新闻发言人卡罗琳·莱维特7日下午在记者会上说，特朗普计划签署行政令，延长“对等关税”90天暂缓期，将实施时间从7月9日推迟到8月1日。

（美国白宫新闻发言人卡罗琳·莱维特7日在记者会上证实，将延长“对等关税”90天暂缓期。图片来源：新华社）

就目前而言，仅英国、越南与美国达成了协议，其他国家与美国的谈判结果仍不明确。美国与英国的协议表明，最低名义关税率不会低于10%，但豁免和配额可能使澳大利亚、新加坡等经济体的实际关税率更低；美国对越南进口商品征收的名义关税率为20%。

面对高关税威胁，据报道，欧盟委员会认为，能够与美国在7月9日之前达成协议。但爱尔兰贸易部长哈里斯（Simon Harris）在7日晚上表示：“当前形势预计将延续至8月1日创惠优配，以便为欧盟和美国提供更多时间达成原则性协议。”

欧盟还在积极推动美国对汽车及零部件25%的关税、钢铁铝制品50%的关税实施配额管理和豁免机制，但截至目前尚未取得实质性突破。

欧盟内部对于协议条款的接受度存在明显分歧。德国总理默茨敦促欧盟委员会把握最后时机推动协议达成，法国总统马克龙则表示，欧洲寻求快速达成协议的意愿不应被解读为示弱，并明确表示若美国坚持维持10%的关税，欧盟必将作出对等回应。

早前，为回应特朗普政府的钢铝关税，欧盟已批准对216亿欧元的美国商品征税，这些关税政策可以迅速实施。被针对的美国商品包括路易斯安那州的豆类产品以及农业产品、家禽和摩托车等政治敏感货物。

意大利经济与财政部前首席经济学家科多尼奥（Lorenzo Codogno）此前对第一财经记者表示，欧盟的反击目标将是明确且坚定的，对美国的反制措施可能会集中在有政治敏感性、可由欧洲企业替代以及数字服务领域。

此外，欧盟还拟定了第二份针对950亿欧元美国商品的关税清单，涵盖波音飞机、美国汽车和波本威士忌等工业产品，以应对特朗普提出的所谓“对等关税”和汽车关税。

贝森特6日接受美国有线电视新闻网采访时表示，特朗普本周将向贸易对象发送信函，告知美方计划征收的关税税率。对于8月1日之前未能与美国达成贸易协议的国家，关税税率将恢复到4月宣布的“对等关税”水平。

风险资产淡定应对

从市场表现来看，投资者对于关税风波的担忧情绪明显减弱。

高盛逆势上调了美股的目标位，将标普500指数未来3个月、6个月、12个月的点位设定为6400点、6600点、6900点，此前是5900点、6100点、6500点。这反映了机构对于美联储更快和更大幅度降息的预期，并预期首次降息在9月。

摩根士丹利认为，美国与其他国家的协议可能在8月1日前完成。协议达成前，关税或战术性上调，美国可能单方面设定关税税率。

高盛也表示，欧美贸易谈判达成的可能性在变大，未来的关注焦点将是，此前的报复性关税税率增加是否能缓解；欧洲是否效仿英国在谈判中做出让步；在核心商品上，美国是否会在232调查上有所特殊照顾；欧洲是否会降低贸易壁垒等。

全球最大资管机构、美国贝莱德（BlackRock）全球首席投资策略师李薇对第一财经记者表示，在这样的环境中，面对长期不确定性，要抓住当下的投资机会，需更多依赖战术视角（短中期），维持积极风险偏好，并超配美股；相比欧洲，当前的经济基本面仍支持美国市场的相对强势表现。

瑞士百达财富管理首席投资官办公室及宏观研究主管谭思德（Alexandre Tavazzi）对第一财经记者表示：“如果从1989年以来一直保持投资标普500，你的平均回报率通常是10%。但如果你错过了最好的10天，回报就会跌至8%。但往往回报最好的10天是紧跟在表现最糟糕的10天之后，这就是为什么保持投资并非易事。”

多家机构开始上调亚洲股市评级。渣打北亚区首席投资策略总监郑子丰认为，美元走弱利好亚洲市场，且最看好韩国和中国市场，“韩国因新总统推动改革，国际资金有望重新流入。就中国股市而言，建议超配成长型的科技和非必需品消费板块，以及在香港上市的防御性高、股息丰厚的优质国企”。

7月8日，上证综指逼近3500点大关。摩根士丹利方面则表示，A股市场仍将沿着中国制造的主线演绎，继续看好几个方向：一是科技成长，出口管制的缓和对于有海外产业链的公司更为有利；二是中国制造，包括高端机械、汽车、军工甚至医药等，其中优质的公司需要重视；三是新消费，部分公司不但牢牢占据国内市场主导地位，海外市场拓展也极为顺利，成为上市公司业绩的新增长点。

弱美元凸显黄金配置价值

尽管市场对关税的担忧情绪已经减弱，但美国政策的不确定性，叠加“大而美”法案重燃财政赤字担忧，国际投资人对美债的忧虑仍在延续。

根据美国国会预算办公室（CBO）的估算，预计到2034年，该法案将使国家债务增加4.1万亿美元，并使1180万美国人失去医保。

据第一财经记者了解，今年一季度开始，欧洲机构投资者不断将资金从美元资产调整到欧元资产，被抛售最多的美元资产就是美国国债，这种资金流动的变化也加剧了美元的弱势。这也解释了，为何当前关税的消息对美元并无太大帮助，往往可能还会削弱美元。年初以来，美元已经对欧元下跌近14%。

郑子丰对记者表示，当前仍然看淡美元，预计未来12个月美联储降息3次，相对看好欧元、日元。同时他也提及，美债的主要持有人是在美国之外的地区，关税谈判的不确定性很可能影响投资者对于美债的需求。

另一大不变的趋势在于，黄金在中长期仍将成为全球央行、机构投资者的增配标的，尽管金价在5月冲击3500美元高位后就持续在3300美元附近震荡。

郑子丰表示，黄金是多元化投资的首选标的，它被视为一种具吸引力的“去美元化”对冲工具，尤其是面对重新加征关税、通胀和中东紧张局势等风险，增配黄金也有助于减少投资组合的波动。尤其是对于全球央行等机构投资者而言，如果要降低美元配置，除了黄金，几乎找不到其他可以替代的标的。

事实上，本轮黄金上涨背后的最大支撑力量就是央行。例如，中国在过去几个月中持续囤积黄金。截至5月，中国央行连续7个月里一直在囤积黄金，将价格推高至创纪录的点位。最新数据显示，央行并未因高金价而停下购金的步伐——中国6月末黄金储备报7390万盎司（约2298.55吨），环比增加7万盎司（约2.18吨），为连续8个月增持黄金。

嘉盛集团资深分析师Fawad Razaqzada对记者表示，在伊朗、以色列冲突降温后，金价有所回调，但黄金仍紧紧抓住自今年年初以来建立的上升趋势线。关键的短期支撑位在3300美元，然后是3250美元和3167美元。从上行方面来看，短期阻力位在3350美元、3400美元和3430美元附近。

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